核心观点：节日动销略有压力，社零数据低位运行9 月9 日-9 月13 日，食品饮料指数跌幅为5.5%，一级子行业排名第28，跑输沪深300 约3.3pct，子行业中其他酒类（+0.5%）、其他食品（+0.0%）、调味发酵品（-1.0%）表现相对领先。中秋节已至，节前礼赠场景已有所体现，节日期间消费者出行增多，场景修复带动餐饮场景略有回暖，白酒动销环比节前几周有明显提速。但同比来看销量仍有下滑。分价格带来看，200-300 地产酒价格带销量表现更好，次高端价格带仍面临需求不足。价格方面，经销商当前以去库存回笼资金为主，叠加电商平台补贴低价影响，市场批价承受压力。酒厂针对终端和消费者均有投入，力求加大开瓶率，酒企的全年目标未变，市场动作较为积极。年内酒企业绩确定性较强，预计多数头部酒企可完成年初目标。中期阶段来看，后续酒企增速可能缓慢回落，但硬着陆概率较低。当前消费环境下白酒板块仍属业绩稳健、确定性较强的板块。 统计局公布2024 年8 月社零数据，2024 年8 月社会消费品零售总额同比+2.1%，增速环比7 月回落0.6pct，8 月社零数据增速小幅回落，一方面在于2023 年同期基数较高，另一方面也反映出当前消费需求承压的状态。但观测2024 年8 月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+3.3%、+0.4%，增速环比7 月分别回升0.3pct、1.1pct，餐饮消费略有回暖。细分子行业中，2024 年8 月粮油食品类、饮料类、烟酒类增速相对保持高位，同比分别+10.1%、+2.7%、+3.1%，增速环比7 月分别+0.2pct、-3.4pct、+3.2pct，粮油食品类作为必选消费延续较高增速，饮料类增速下滑应与部分区域雨水天气增多有关，烟酒类增速回升主因在于中秋节日提前，部分酒类动销时间也相应前置。 推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、劲仔食品（1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒： 汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）劲仔食品：公司持续保持营收稳定增长，成本回落带来利润弹性，看好公司大单品战略下的中长期发展。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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