复盘今年大盘走势：后程乏力，有所承压。1）大盘票房维度：24 年开年受益春节档维持复苏趋势，1-3 月合计实现票房165 亿元，YOY+4%；但4 月起恢复不及预期，4-8 月大盘票房分别YOY-22%/-13%/-46%/-38%/-48%；2）档期维度：分化较严重，部分大档期表现平淡。上半年看，元旦/春节/清明档票房皆创影史同档期新高，五一档票房并列影史同档期第二，整体表现较好；但暑期档/端午档仅实现116/4 亿票房，YOY-44%/-58%，表现偏弱；3）区域维度：　　低线城市韧性好于高线。24M1-M8 一/二/三/四线大盘实现票房52/126/59/96 亿元，YOY-25%/-24%/-20%/-19%，恢复至19 年同期的61%/69%/80%/88%，三四线整体恢复较好，皆恢复至19 年的8 成以上，大盘主要为一二线拖累。　　供给有大小年，数量并未失速，但优质内容缺位。1）供给数量：我们统计了历年1-8 月上映新片数，24 年上映影片数达299 部，与去年基本持平，整体供给数量并未失速；2）供给质量：今年整体下降明显，24 年1-8 月票房15 亿/5亿以上的影片数分别为5 部/14 部，YOY-29%/-33%，仅高于疫情期间的22 年；3）追溯背后原因：我们认为主要系23 年受益疫后复苏+积压供给释放，短期迎来一波优质影片释放“小阳春”；而影片本身拥有一定制作周期，库存片已经历一轮释放+优质新片尚未制作完成致使24 年供给相对有限。复盘19 年至今月度电影备案/立项数，发现23 年下半年备案立项数量明显增多，行业供给储备依旧充足，预计该部分影片有望于25 年起陆续进入释放周期。　　展望后续：年内预计温和复苏，更期待明年产品释放。1）年内看：国庆档排片丰富，有望温和复苏。国庆档已定档10 部影片，其中不乏关注度较高的《志愿军：存亡之战》（主旋律）、《出入平安》（喜剧）、《749 局》（科幻）、《危机航线》（犯罪/动作/灾难）等，题材类型多样，去年低基数下有望实现温和复苏。　　展望后续，仍储备有《误杀3》、《酱园弄》等有望贺岁档上映，可持续关注后续大盘表现；2）更期待25 年产品释放，关注春节档预期。明年国产片及进口片皆有望进入新一轮释放周期，当前储备有多款重点产品明年有望上线，包括《哪吒2》、《封神第二部》、《蛟龙行动》、《唐探1900》等，建议关注明年产品上线节奏，短期可关注明年春节档预期。　　投资建议：受电影内容供给的周期性波动等影响，24 年电影大盘有所承压，但预计Q4 起低基数下有望温和复苏。展望后续，25 年有望重新进入新一轮产品释放周期，我们认为优质供给下观影需求仍然旺盛，期待供给催化下大盘改善。此外，AI+视频催化不断，电影为明显受益方向，建议积极关注后续公司产品周期及AI 催化。建议关注 1）院线与在线票务龙头：万达电影、上海电影、猫眼娱乐、横店影视等；2）优质内容生产商：光线传媒、博纳影业、中国电影、百纳千成等。　　风险提示：内容政策发生变化风险、票房不及预期、影片定档不及预期等。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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