专题：要变天了？9月，市场风格会否反转？

　　记者 张欣然

　　9月10日，央行持有的“24续作特别国债01”成交笔数持续增加，日内午盘一度成为10年期国债活跃券。

　　尽管该笔债券利率报价维持高位，但无法阻挡债券市场的热情。30年期国债现券期货价格皆在当日创下历史新高。业内人士表示，这背后是机构对美联储降息预期的抢跑。

　　业内人士提醒，9月以来资金面维持紧张状态，季末月份资金面将面临多重挑战，税期、地方债放量及跨季等扰动增多，利率下破前低仍有挑战，对于做多债券市场应持审慎态度。

　　“24续作特别国债01”成交大幅增加

　　9月10日，央行持有的“24续作特别国债01”再次出现大量卖单。

　　截至16时，“24续作特别国债01”成交271笔，成交收益率报2.15%与2.169%之间，而“24附息国债11”成交450笔，成交收益率报2.117%。

　　“此前‘24附息国债11’为10年期活跃券，每日成交笔数在1500笔之上。债券市场调整以来，其成交笔数已大幅下降。”一位债券交易员说。

　　“24续作特别国债01”能否持续活跃？该交易员表示，目前整个债券市场成交都不活跃，成交笔数稍微多一些就会成为活跃券，活跃券很容易切换。

　　国泰君安固定收益分析师唐元懋认为，从央行资产负债表中可以动用的资产看，“24续作特别国债01”“24续作特别国债02”后续或成央行进行公开市场操作的重要券种。其中，“24续作特别国债01”主要用于调整债市利率过快下行的预期，而“24续作特别国债02”主要用于修正利率曲线，前者交易频繁度或将提升。

　　债市热情持续

　　虽然央行卖债不止，但无法阻挡债券市场的热情，债券市场整体收益率走低。

　　截至收盘，30年期国债收益率下行1.1个基点报2.274%，创历史新低；10年期国债收益率下行0.45个基点，报2.1155%。30年期国债期货主力合约涨0.32%，10年期国债期货主力合约涨0.21%，均创历史新高；5年期国债期货主力合约涨0.15%，2年期国债期货主力合约涨0.08%。

　　9月美联储降息的预期和我国银行存款持续降息可能是债券利率下行的主要催化剂。市场人士表示，市场对美联储降息的预期愈发强烈，因此有做多抢跑趋势。

　　民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣认为，中长期来看，基本面、降准降息空间、供需结构对债市仍形成支撑。但短期来看，关于债市的核心变量，仍须关注央行态度和监管动向，以及资金面扰动、财政政策、增量政策预期等因素，防范点位过低出现调整的风险。

　　对做多债市持审慎态度

　　分析人士提醒，应关注近期存单利率居高不下、资金面不稳定的现象，对做多债券市场持审慎态度。

　　9月以来，资金面维持紧张状态。GC001收盘利率上行2个基点至1.955%，DR007利率全天成交在1.9%左右。8月5日以来，1年期AAA级同业存单收益率上行13个基点。

　　“季末月份，资金面将面临多重挑战，税期、地方债放量及跨季等扰动增多，便宜的资金供给会有所减少。”一位资金交易员说。

　　华西证券首席经济学家刘郁表示，以10年期国债收益率为坐标，目前长端利率水平已回到8月初期水平，这也意味着市场基本消化了大行卖债、信用债调整引起的定价偏离。

　　在刘郁看来，若10年期国债收益率逼近2.1%，利率继续下行的阻力或显著提升。叠加当前现券、资金、存单市场的定价相对割裂，存单反映的银行缺负债、季末月资金面的不稳定性几乎没有体现在现券的定价中，若后续不同市场之间的联动性提升，可能也会对债市带来一定调整压力。