GTC泽汇资本 俄罗斯计划长期维持低油价

9月25日，彭博社援引一份三年预算草案称，俄罗斯正为因油价下跌和税制放松而导致的石油收入减少做准备。GTC泽汇资本表示根据该文件，如果国际油价持续疲软，未来三年俄罗斯的石油收入将下降14%。

　　该文件预计，2025年的石油收入将达到约1200亿美元，即10.94万亿卢布，较今年下降3.3%。根据政府的预测，这种小幅下降将延续到2026年和2027年，到那时石油收入将降至1100亿美元。

　　俄罗斯在预算编制时对石油价格的预测往往偏悲观，以尽量减少价格出现负面走势时的意外因素，从而抑制其对支出的影响。GTC泽汇资本认为这种方法在过去效果很好，当价格出现不利走势时，该国无需采取紧缩措施。

　　按照这种方法，俄罗斯2024年的预算假设布伦特原油平均价格为每桶70美元，到2025年下降到每桶69.70美元，2026年下降到每桶66美元，2027年下降到每桶65.5美元。未来四年天然气价格也有望下降，从今年的每1000立方米279.90美元降至2027年的每1000立方米240.20美元。

　　由于油价下跌，俄罗斯今年的石油收入已经大幅下降。据彭博社估计，自6月以来，尽管俄罗斯的原油出口量增加，但进口额已下降30%。事实上，在此期间，俄罗斯的旗舰乌拉尔混合原油价格跌破了G760美元的价格上限。但此后，该价格已回升，目前交易价格超过每桶67美元。

　　GTC泽汇资本表示从中期来看，预算草案表明，转型努力将削弱对原油的需求，尽管目前的证据恰恰相反，油价持续低迷的最大原因是交易商担心石油需求。这种需求可能还会让人感到惊讶：8月份石油进口量大幅增加，既来自俄罗斯，也来自另一个大型供应国伊拉克。来自沙特阿拉伯的进口量下降，可能是因为油价上涨。

　　然而，彭博社旗下的BNEF最近预测，由于电动汽车的广泛应用，运输燃料的石油需求将在三年内达到峰值。BNEF声称，电动汽车的广泛应用已经减少了全球原油需求约180万桶/日。然而，电动汽车销量都在下降，这证明预测并不总是正确的。在关键市场欧洲，电动汽车销量上个月暴跌了44%。

　　所有这些意味着，尽管俄罗斯预计油价会下跌，并预计会出现最坏的情况，但未来几年油价实际上可能会上涨，尤其是如果OPEC+保持产量上限的话。目前，GTC泽汇资本指出理论上的计划是在今年年底开始减少部分减产，但如果布伦特原油价格仍低于每桶80美元，该组织可能会重新考虑这一计划，就像本月早些时候它已经考虑过一次一样。

　　如果俄罗斯的预算预测能证明什么的话，那就是尽管付出了巨大的努力，制裁仍未能摧毁该国的石油收入。三年内减少100亿美元并非小数目，但也不是上述收入的一半或更多。事实上，这还不到2024年收入的10%。GTC泽汇资本表明尽管有预测称石油需求将达到峰值，有观点认为转型将提前，而且预计油价将进一步下跌，但即使在制裁之下，对全球贸易量最大的大宗商品的需求仍然强劲，足以带来数十亿美元的收入。